在港股機器人IPO賽道持續升溫的背景下，一批工業、服務及物流機器人企業紛紛遞交上市申請或通過聆訊，行業估值體系正逐步完善。在這波浪潮中，專注于泳池清潔機器人領域的望圓智能再次遞交招股書，試圖沖擊“泳池機器人第一股”的稱號。
與越疆、優必選、埃斯頓等聚焦工業制造、人形服務或物流搬運的機器人企業不同，望圓智能選擇了泳池清潔這一小眾但剛需的細分市場，提供全系列泳池清潔機器人的全鏈路業務。從財務數據來看，望圓智能在2025年表現出色，營收達到8.12億元，同比增長49.43%；毛利率高達62.93%，遠超其他機器人同行的水平；經調整凈利潤為1.24億元，凈利潤率為15.30%，在多數同行仍處于虧損狀態的情況下，這一盈利能力顯得尤為突出。
然而，望圓智能的亮眼業績背后，隱藏著一些不容忽視的問題。盡管公司在細分市場占據頭部地位，成本控制能力出色，但其技術溢價能力卻相對較弱。數據顯示，望圓智能的研發開支占收入比重僅為3.75%，遠低于其他機器人企業8%至30%的普遍水平。這一數據引發了市場對其技術護城河可持續性的質疑：高毛利率究竟是源于品牌溢價和產品領先，還是更多依賴于成本控制和渠道優化？
望圓智能的轉型之路同樣值得關注。2023年之前，公司主要作為ODM代工廠運營，以低成本、高效率滿足客戶需求。然而，從2023年開始，望圓智能啟動了從“賣產品”到“賣品牌”的戰略轉型，將資源重心轉向自有品牌的開發和銷售。這一轉型成效顯著，品牌產品收入占比從2023年的67.14%提升至2025年的83.47%，品牌產品均價和銷量均大幅增長，毛利率也隨之攀升至65.24%。然而，這一轉型也帶來了新的挑戰，經調整凈利潤率在2024年出現下滑，盡管在2025年有所回升，但仍顯示出轉型過程中的波動性。
望圓智能的應用場景局限于泳池清潔，市場空間相對有限。盡管公司在全球60個國家和地區銷售產品，但泳池的普及率決定了其市場規模的增長潛力有限。當市場開拓到一定程度后，其增長速度或將放緩，難以支撐其高估值。同時，公司還面臨多起專利侵權訴訟，這些訴訟不僅可能帶來直接的財務損失，更可能影響其品牌聲譽和市場準入，成為其全球化擴張道路上的障礙。
